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白卡纸 20 年无新增产能

作者:admin  时间:2020-04-14 17:02  人气:

随着贸易战的缓解,19 年白板纸的需求有所回升,在行业产能削减情况下,行业产能利用率已经提 升到 79%,20 年产能利用率提升的空间不高,考虑到常规的检修停机,按照 90%的产能利用率,产 量 840万吨,比 19年 900万吨减少了 60万吨。

根据 17年定的洋垃圾进口限制政策时间表,2020年废纸进口额度将继续削减 500万吨以上,20年底 原则上禁止进口废纸,废纸价格在下半年旺季有望继续抬升,从而带动白板纸价格上升,当与白卡 纸价格缩减到一定范围时,白卡纸的替代效应就会产生,我们认为白卡纸 20 年预计减少的 60 万吨 产量,一部分有望依靠新胜大、春胜年中投产的海外白板纸基地的进口,一部分能够依靠白卡纸的 替代,估计为 30万吨。

综上,我们认为限塑令的实行将在 2025年提供年均 247万吨的新增需求空间,20年预计新增 35万吨 需求,再加上白板纸产能的关停有望带动 30万吨的替代需求,综合起来 20年有望带动 65万吨新增 需求增量。

我们假设原有领域实现 2%的需求增长,则 2020年白卡纸需求增长量达到 80万吨,如果出口保持稳 定 50万吨,则白卡 20年总需求达到 880万吨,相较 19年增加 9.7%。

白卡纸 20 年无新增产能,产能利用率将继续提升
就白卡纸自身而说,行业在 11-13年进行了大规模的产能扩张,从不到 500万吨增加到接近 800万吨, 此后 14-16年又缓慢增长至 1,000万吨,16-18年无产能投放,19 年博汇江苏 75 万吨产能投放,2020 年暂无新增产能投放,浙江地区有 60万吨转到海外,因此总产能有所减少。

16-18 年行业无新增产能,行业库存持续下降,19 年行业需求有所恢复,行业库存继续下降。1/2 月 份由于过节和疫情影响,物流受到限制,这是短期影响,预计疫情缓解,物流和复工恢复正常后, 有望回落。20 年在行业库存下降、产能减少情况下,我们认为白卡纸行业产能利用率有望继续提升 至接近 80%。

综上,白卡纸 20年产能有所收缩,而需求在消费增长、白板纸产能关停、限塑令实行之下,保持较 快增长,供需格局相对于 19年将有所改善,需求产能比达到 82%,行业景气度有望提升。

木浆价格或维持弱势

国际木浆价格在 19年经历了大幅下跌,木浆厂商和经销商经历了主动去库存过程,19年底,国内纸 浆库存和全球生产商库存都有所减少,加之长时间的下跌,使得全球有 500 万吨阔叶浆产能价格低 于现金成本,木浆价格也在 Q4短暂企稳。但新冠疫情的全球扩散影响,将进一步影响全球的需求, 目前中国占全球需求 35%,19 年贡献了全球木浆需求的绝大部分增量,而西欧是主要的减量,疫情 将影响文化纸和包装纸的需求。

另外从产能上看,国际木浆 20年之后的产能扩张有所增加,但投产时间有一定不确定性,预计落地 产能不多,针叶浆未来三年扩产很少。近期在印尼干旱、澳洲大火、芬兰罢工等突发事件下,供应 短期受到影响,此外,疫情对于浆厂生产影响存在一定不确定性。整体来看木浆的供应 20年整体保 持稳定,因此在疫情影响下,浆价或将保持较低位置运行。

行业格局剧变,龙头整合在即
行业供需改善之外,竞争格局的剧变对于价格的影响同样值得关注。

截至 19 年底,白卡纸行业主要的参与公司如下,金光纸业(APP)是世界纸业十强,也是亚洲最大 的浆纸业集团公司。截至 2018 年底,APP(中国)拥有 20 多家全资和控股浆纸企业,并拥有 19 家 林业公司,总资产约 1,726 亿元人民币,年加工生产能力约 1,100 万吨。APP在国内白卡纸产能达到 355万吨,占比超过 3成,国内企业博汇、晨鸣、太阳分列 2-4位。

实质上,16 年后由于行业销量增长放缓,行业产能过剩,产能利用率长期在 70%以下,行业内扩产 的公司集中在大企业,17年山东晨鸣完成了湛江晨鸣的白卡纸产能搬迁,19年三季度江苏博汇二期 投产,行业里实现全国多基地布局的仅有 APP、博汇、晨鸣三家企业,随着环保压力下小厂的不断 退出以及大厂的不断扩产,行业集中度不断提升,19年底产能 CR4达到了 82%。

未来的新增产能预期,也主要集中在头部企业,2021年 APP广西有 180万吨产能预计投产,博汇江 苏三期也在规划之中。行业是典型的资金和技术密集型产业,有明显的规模效应,以最新的博汇江 苏二期 75万吨产能为例,单条纸机产能就达 75万吨,吨纸投资 4,300元,投资达到 32.3亿元,投资 门槛可见一斑。因此未来行业仍然趋于头部集中。


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